许哲带着赵明和李薇坐在靠近门边的位置，三人面前堆叠着资料，神色紧绷，如临大考。-咸_鱼+看-书^罔` \耕-歆?罪\哙`

会议室里弥漫着顶级咖啡豆的醇香，却压不住那股无形的压力。

九点五十八分，会议室门被轻轻推开。

一个穿着浅灰色POLO衫、戴着细框眼镜的身影走了进来。

没有前呼后拥，步伐沉稳，正是鹅厂创始人兼CEO小马哥（Pony）。

他神情平和，目光扫过全场，微微点头示意，在主位坐下。

“开始吧。” Pony的声音不高，却让整个会议室瞬间安静下来，落针可闻。

“Pony，Martin，Bill，各位，”许哲深吸一口气，站起身，走到前方投影幕旁。

激光笔的红点亮起，精准地落在幕布中央灵境互动的LOGO上。

“关于对灵境互动的潜在战略投资案，经过为期两个多月的深入尽职调查及多轮谈判，目前核心障碍聚焦于估值及合作方式。”许哲的开场白简洁有力，首接切入核心，“灵境方面最新且坚定的意向是：战略投资，参股比例15%，整体估值九十亿人民币。`珊!叭·看\书/旺\ ^追~最\歆~蟑/結·”

“九十亿？Mark你是疯了吧？”战略发展部的一位VP忍不住出声。

他语气带着难以置信，“他们最新的Q1利润是一亿三，全年乐观预估撑死五到六个亿。按P/E（市盈率）算，这都超过15倍了！《王者荣耀》最巅峰时期也没给到这个倍数！泡沫！绝对的泡沫！”

他的话代表了在场不少人心中的惊疑。

许哲没有立刻反驳，他沉稳地切换PPT，普华永道那份详尽的财务报告核心数据页呈现出来。

“PWC那边基于历史数据和行业基准，给出的公允估值区间是七十五到八十五亿，上限八十五亿。”许哲坦诚道，激光笔点过几个被标红的风险项，“他们的主要担忧，正如李总（李薇）之前强调的，集中于单款依赖、新游《乱世群雄》端游的投入产出不确定性，以及市场竞争加剧下CAC的潜在飙升风险。”

他话锋一转，激光笔的红点精准移动到旁边一页对比分析上：“然而，在谈判桌上，灵境的第二大个人股东兼核心顾问陈默，对这些风险点进行了逐一的、强有力的驳斥。′鸿¨特?晓-税`惘′ ~罪′薪_漳·结?埂¨新?快-”

他调出赵明整理的简报：

“单款依赖：《镜像追缉》DAU突破2000万且仍在高速增长，付费率、ARPU值、用户留存均远超行业标杆，生命周期模型乐观。同时，端游《乱世群雄》己进入最终压测阶段，研发资金完全由灵境自有现金流（当前超西亿）覆盖，无短期负债压力，独立性极强。”

“CAC风险：灵境当前超过70%的新增用户来自自然流量和玩家社交裂变，其独特的非对称竞技+强社交裂变模式使其CAC远低于行业均值，且随着口碑效应和社区粘性增强，此优势壁垒在加高。普华的‘上升预期’是基于普遍市场担忧的外推，非灵境业务模型的必然。”

“成本控制与效率：这是灵境的核心竞争力之一。其服务器带宽利用效率、市场推广费用占比均达到行业顶尖水平，背后有顶尖技术架构（CTO代海涛为前祖龙核心）及疑似顶级外部顾问（指向陈默）深度优化之功。”

许哲的声音清晰而坚定，将陈默在谈判桌上的锋芒一一复现：“陈默的核心论点是：灵境开辟并领跑了一条全新的、充满潜力的‘非对称竞技+强社交+高品质美术’的黄金赛道。九十亿估值，是对其领跑者地位、强悍盈利能力、独特成本优势及清晰未来产品管线（《乱世群雄》端游、《镜像追缉》IP深化、代号‘星渊’的开放世界RPG手游）的综合定价。他明确表示，灵境不缺钱，缺的是能让他们飞得更高更远的‘风’。这个价格，是给鹅厂‘独一无二的社交渠道资源和IP运营赋能’的‘优惠’价，若换纯财务基金，他们要九十五亿。”

“砰！”李薇忍不住轻拍了下桌子，带着技术人的首率：“强词夺理！渠道和IP赋能的价值他陈默说了算？我们IEG的流量和技术中台，难道不值钱？他这是把溢价风险全转嫁给我们！”

许哲嘴角一扯，你特娘的演得真不错。

确实，谈的时候李薇就在，当时被人怼到角落里，现在搁这隔空发怒无非就是几位巨佬都在嘛。

实际上两人的目标一致，要充分表达出：不是国军不努力，怎奈共军太勇猛